文/黄妙 理逻 近日，凯莱英公布《2020年度非公开发行股票预案（二次修订稿）》。 此修订稿针对的是公司在2月17日公布的非公开发行股票预案。相对于初始预案，此次修订稿最少有如下变化：发售对象，由低瓴资本变成不多达 35 名特定投资者；发售价格，由123.56 元/股锁价定减变成竞价以定减；发售目的，由补足公司流动资金变成用作特定项目；限售期，由18个月变成6个月。
以定减方案修订稿日后收到，资本市场反应反感。 虽然海通证券第一时间展开正面理解，指出以定减方案调整不影响公司运营及国际扩展，作为国内领先的CDMO企业，凯莱英生产能力和业务接续能力未来将会更进一步提高，业绩仍有较小的下降空间。但是，累计至7月24日上午收盘，凯莱英股价暴跌0.81%。 事实上，凯莱英并非是近期唯一改动以定减方案的公司。
7月14日，康辰药业也宣告中止了谋划长达近三个月的再融资方案。 为何近日公司A股以定增锁价频生变数？有业内人士透漏，此举有可能与监管部门对上市公司引进战转的再融资方式更进一步规范有关。 今年2月，为了应付疫情下企业的资金链问题，证监会公布上市公司再融资制度部分条款调整新规。
根据新规，上市公司董事会决议提早确认全部发售对象且为战略投资者等的，发售价格由9腰改回8腰，瞄准期延长至18个月。 3月20日，证监会以发售监管解说的方式对上市公司非公开发行股票引进战略投资者明确提出明确拒绝：战略投资者不应不具备“不愿长年持有人上市公司较小比例股份”、“委派董事实际参予公司管理，提高上市公司管理水平”等条件，且须要合乎“需要给上市公司带给国际国内领先的核心技术资源”或“需要给上市公司带给国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源”两个情形之一。 新规实行后，上市公司以定减热度剧增。
根据开源证券研究所数据，2月新规以来有数494事例定向回购预案，合计融资规模多达6669.2亿元，已超强2019 年全年的3362.5亿元。但在7月，多家公司调整或中止了定减方案。 对于调整以定减方案的原因，凯莱英证券部人士回应，“根据公司近期的情况，还包括整个再融资的市场需求、政策环境的新变化，我们作出了适当的调整。” 可见，上述情形有可能与以定减市场现状、监管部门态度密切相关。
新政给与战略投资者优惠政策，使得许多锁价定增的战投资本较慢流向，在发售定增的上市公司股价大幅度下跌的背景下，以定减发行价与市场价之间产生了极大套利空间。由此，公司以定减引进战转的目的、必要性众说纷纭，与中小股东利益也产生冲突。 海榕财富风险投研认为，疫情造成的企业破产风险早已恶化，监管部门为了确保中小股东的利益，对战投展开更加严苛的规范。
有投行人士也透漏，关于瞄准期18个月的定向回购，监管机构不反对引进伪战略投资者的锁价发售。
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